【光大交运】从高频数据看复工,社会总需求仍待恢复——交通运输行业周报20200315

核心观点

日前,国务院发布数据,截至3月13日,全国湖北外的规模以上工业企业平均开工率超过95%,企业人员平均复岗率约为80%。我们结合主要省市复工率数据认为,从企业开工、人员到岗的角度看,湖北以外的绝大部分省市的规模以上工业企业都已完成复工。

虽然工业企业复工率较高,但在全国疫情防控大环境下,工业企业依然面临人员流动不畅、物流运输受阻、原材料缺失、上下游企业复工复产不同步、产业链整体运转效能下降等问题。

整体客运需求被压制,主要城市人员复工率已经达到较高水平,居民出行需求不断提升。我们通过跟踪八大城市(上海、广州、成都、重庆、西安、郑州、苏州、南京)的迁徙指数、城内出行强度、拥堵延时指数、地铁日客运量,发现疫情影响下居民减少了绝大多数非必要出行(包括旅游、商务),复工人员在持续不断的回到工作城市;主要城市人员复工率已经达到较高水平,居民出行需求不断提升,开始接近19年同期正常水平。

货运供给提升明显,需求不足是主要矛盾。货运方面,我们通过跟踪重载货车日开行率,全国高速公路流量,发现公路物流供给端恢复迅速,考虑到公路货运在货运体系中的重要地位,公路货运供给的复苏是全社会复工的重要保证。从市场情况来看,目前的主要矛盾是货运需求不足而非运力不足。

虽然随着国内疫情逐步好转,国内货运需求会快速恢复,但如果海外疫情不断发酵,国内货运需求短期仍然存在一定压力。

投资建议

疫情影响下,整体客运需求被压制,但主要城市人员复工率已经达到较高水平,居民出行需求不断提升;货运供给提升明显,需求不足上升为主要矛盾。考虑到市场对于国内疫情在今年二季度能得到控制或解决的预期没有改变,我们维持行业“增持”评级,建议关注韵达股份、上海机场、春秋航空、南方航空。

◆数据回顾

2020年第十一周,交通运输行业指数下跌2.89%。沪深300指数下跌5.88%,跑输交通运输行业指数2.99个百分点。分子行业看,全部子行业仅航运实现上涨,机场、物流、铁路行业跌幅居前,跌幅分别为5.52%、4.96%、4.02%。

2020年前十一周,交运板块下跌10.12%,跌幅多于沪深300指数5.21个百分点。所有子板块均出现负收益,其中航运、航空和铁路三大板块跌幅居前,年初至今分别下跌14.91%、13.94%和13.77%。

风险分析

肺炎疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

1、周报观点

1.1、全国除湖北外的规模以上工业企业平均开工率超过95%,企业人员平均复岗率约为80%

日前,国务院发布数据,截至3月13日,全国除湖北外的规模以上工业企业平均开工率超过95%,企业人员平均复岗率约为80%;中小企业开工率已达到60%左右。我们结合主要省市复工率数据认为,从企业开工、人员到岗的角度看,湖北以外的绝大部分省市的规模以上工业企业都已完成复工。

1.2、从高频数据看复工,社会总需求仍待恢复

虽然工业企业复工率较高,但在全国疫情防控大环境下,工业企业依然面临人员流动不畅、物流运输受阻、原材料缺失、上下游企业复工复产不同步、产业链整体运转效能下降等问题。我们将从客运、货运两个方面来分析整体企业复工的具体情况。

1.2.1、整体客运需求被压制,主要城市人员复工率已经达到较高水平,居民出行需求不断提升

客运方面,由于广大居民避免非必要跨省市出行,整体客运量数据无法反应复工的变化趋势,我们通过跟踪八大城市(上海、广州、成都、重庆、西安、郑州、苏州、南京)的迁徙指数、城内出行强度、拥堵延时指数、地铁日客运量来观察主要城市的复工情况。

百度的迁徙规模指数反映迁入或迁出人口规模,城市间可横向对比。通过对八大城市的人口迁入规模指数对比,我们发现八大城市三月以来人口迁入规模有所提升,但相较去年农历同期水平仍有差距,只有广州达到过去年同期水平。

从人口净迁入规模指数对比,我们发现在19年农历正月结束以后,八大城市均出现了明显的正负循环波动,说明当时城市人员已处在正常的工作状态,而2020年正月结束以后的人口净迁入规模,除重庆市外,其他七座城市均出现了持续的净流入,这说明疫情影响下居民减少了绝大多数非必要出行(包括旅游、商务),而复工人员在持续不断的回到工作城市。

城内出行强度表示该城市有出行的人数与该城市居住人口比值的指数化结果。通过对八大城市的城内出行强度对比,我们发现八大城市正月以后的城内出行强度不断攀升,除西安、郑州外,其他六大城市的城内出行强度已经非常接近19年同期水平。

拥堵延时指数作为城市拥堵程度的评价指标,即城市居民平均一次出行实际旅行时间与自由流状态下旅行时间的比值;延时指数越高表示出行延时占出行时间的比例越大,也就越拥堵。通过八大城市拥堵延时指数以及地铁客运量的对比,我们发现八大城市地铁客运量相对19年同期有较大差距,但拥堵延时指数却比较接近19年同期水平,一方面说明城市内物流恢复迅速,另一方面也说明疫情影响下居民自驾出行的比例增加。

通过八大城市的城内出行强度、拥堵延时指数、地铁日客运量比较,可以得出结论,主要城市人员复工率已经达到较高水平,居民出行需求不断提升,开始接近19年同期正常水平。

1.2.2、货运供给提升明显,需求不足是主要矛盾

货运方面,我们通过跟踪重载货车日开行率,全国高速公路车流量,全国货运船舶进出口次数来观察货运需求的恢复情况。

根据中物联公布的数据,全国重载货运车辆日开行率稳步提升,已经达到35%的水平,接近19年同期40%-45%的区间水平。全国货运开行车辆日均里程在正月以后已经超过了19年同期水平。说明公路物流供给端恢复迅速。

另外我们参考全国高速公路车流量、全国货运船舶进出口次数,正月以后保持平稳增长趋势,特别是全国高速公路车流量近期已经超过了19年同期水平,即使考虑高速公路小型客车免费政策下带来的额外需求,全国高速公路车流量快速恢复也说明了公路货运的快速恢复。

考虑到公路货运在货运体系中的重要地位,公路货运供给的复苏是全社会复工的重要保证。从市场情况来看,目前的主要矛盾是货运需求不足而非运力不足。

现在海外疫情扩散,海外市场需求下降势必影响中国进出口从而对整体货运需求带来负面冲击。虽然随着国内疫情逐步好转,国内货运需求会快速恢复,但如果海外疫情延续到三季度以后,国内货运需求短期仍然存在一定压力。

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